日方称辽宁舰经过日南部岛屿前往西太平洋，外交部回应
日方称辽宁舰经过日南部岛屿前往西太平洋，外交部回应
日方称辽宁舰经过日南部岛屿前往西太平洋，外交部回应 十年时间，临芯已累计管理了近(jìn)100亿资金，投出了130多个(duōgè)半导体及硬科技领域项目(xiàngmù)，其中18个项目实现IPO项目，累计退出金额达170多亿元人民币。
2025年(nián)，一场由技术聚变催生的生产力革命正以前所未有的烈度重构(zhònggòu)中国经济版图。AI填补了(le)数据与实体的边界，量子计算探索物理规则的边缘，绿色科技重塑增长的伦理、低空经济、机器人、大模型打开(dǎkāi)科技跃迁的大门——2025年的中国，新质生产力已非单纯的技术迭代，而是智能文明与产业(chǎnyè)基因的共振裂变。
奇点之下，是中国的(de)创投机构(jīgòu)以及投资人十年磨一剑，以智慧为坐标，穿透技术(jìshù)、组织与商业模式的“三重结界”，在数字与实体的纠缠中锻造新物种。
而这一切，离不开中国半导体产业(chǎnyè)的跃进。从一穷二白到云蒸霞蔚(yúnzhēngxiáwèi)。
更(gèng)离不开投资机构对芯片产业的推动，从萌动新芽到开枝散叶。
临芯投资，恰好深度参与并见证了这一(yī)时代。
如果细数(xìshù)李亚军的(de)芯片生涯，还要回到2008年，在通讯行业浸润20余年的他，加入了(le)大唐电信集团旗下的联芯科技并担任CFO一职，由此拉开了他在芯片产业深耕十余年的时代序幕。
与此同时，中国集成电路(jíchéngdiànlù)产业，风起云涌，大鱼大水的(de)时代来临。
在行业数十年时间的(de)沉淀，李亚军书写的临芯故事，其中隐现了中国(zhōngguó)半导体投资逻辑路径的不断演变。从并购出发到投早投小的投资路径；从望远镜到放大镜的投资逻辑；从“搬砖、架桥、搭积木”的投资手法到“产业整合 + 并购重组”的深度(shēndù)赋能(fùnéng)……
光阴似箭(guāngyīnsìjiàn)，李亚军这位集成电路领域(lǐngyù)的“守猎者”，已经带领(dàilǐng)临芯走过十载春秋，其中有不少尘封的精彩投资往事，也有靓丽的赫赫战绩(zhànjì)。在过去十年时间，临芯押中了澜起科技、中微公司、芯原股份、博通集成、拓荆科技、新洁能、日联科技、思瑞浦、康希(kāngxī)通信等一批如今半导体领域的龙头企业。
直到2019年创业板开闸放水，业内投资人突然察觉，这家从上海临港出发的机构，已悄然间跑到了(le)半导体领域(lǐngyù)的第一梯队，更毋庸他们通过押注多家龙头项目(xiàngmù)，而在短短4、5年时间，带来了巨额(jùé)回报！
一个(yígè)更直观的数据是，在十年时间，临芯已经累计管理(guǎnlǐ)了近100亿资金，投出了130多个半导体领域项目，其中18个项目实现IPO项目，累计退出(tuìchū)金额达170多亿元人民币。
从遍地是金子的半导体产业1.0阶段，再到如今大鱼吃小鱼的大并购(bìnggòu)时代，李亚军和临芯那段历史，不是虚无缥缈的记忆，不是干巴巴(gānbābā)的数据，其中蕴藏了中国半导体行业崛起奋进之路(lù)，也写满了人类顶级大脑“灵光一闪(yīshǎn)”的智慧结晶。
十载春秋，无数个日日夜夜，临芯站在投资人(tóuzīrén)的(de)视角上，经历了大基金十年布局、从(cóng)设计到材料设备到制造的全链突围、从国产替代到产业升级的黄金时代。
产业迭代之时，临芯作为参与者，也在不断前行(qiánxíng)。
黄金时代
一场(yīchǎng)标杆性收购案，打响临芯第一枪
就像“量化之王”詹姆斯西蒙斯(xīméngsī)书中所写的(de)那样，“西蒙斯是幸运的，他遇到了最好的时代。”
李亚军无疑也是幸运(xìngyùn)的(de)，他遇到了能令自己大放异彩的半导体时代。
事实上，在半导体彻底点燃热度的2019年之前(zhīqián)，李亚军(yàjūn)已多次引发了行业的热议(rèyì)。一次是对澜起科技的坚定下注，另一次则是逆势投向了中微公司。
只有更(gèng)熟悉他(tā)的(de)人才知道，早前他担任联芯科技CFO期间，在半导体行业寂寥之际，他就(jiù)曾前瞻并大胆地尝试收购展讯和锐迪科。虽然这两笔收购此后并未能成型，却为后续的系列精彩投资故事埋下伏笔。2013年，李(lǐ)亚军加入上海浦东科技投资有限公司，继续对锐迪科发起邀约收购，由此引发了并购领域著名的“小路条”事件，正式拉开(lākāi)了中国半导体产业并购1.0时代的大幕。
可以说，尽管这两起并购“并不成功”，但李亚军做并购整合(zhěnghé)的思路基本成型，也为他(tā)此后收购澜起科技等(děng)一系列明星项目奠定了基础。
“一切变化的(de)开始，还要(háiyào)从2014年大基金的成立开始。”李亚军回忆，这(zhè)一年国家将(jiāng)集成电路产业发展升级成国家战略，并成立了著名的国家集成电路产业发展投资基金，开始重点投资大量初创集成电路企业。
种下的种子悄然(qiǎorán)生长。
彼时，中国市场上的芯片(xīnpiàn)企业仍是屈指可数，甚至可以用两缺乏形容：既缺乏人才，也缺乏技术。但是随着产业的急速发展，市场对于芯片的需求却呈现(chéngxiàn)极度渴求的状态。在这一背景下(xià)，上海市计划设立集成电路装备材料基金(jījīn)。为此，浦东科投决定，以李亚军(yàjūn)为首的团队合资设立管理公司，去争取该基金的管理权。李亚军集结(jíjié)了宋延延、王毅等大唐电信、浦东科投期间的同事，着手创业。
但没想到，此后浦东科投改制，两家公司独立运作。创始未半，中道(zhōngdào)崩殂。直到临芯发展的多年后，李(lǐ)亚军也常常在内部开玩笑称(chēng)，“我们不是自己创业，是被创业了。”
即便如此，李亚军(yàjūn)仍破除万难，以500万注册资金起步(qǐbù)，开启了临芯的创新投资之路。
“临芯创办后的(de)第一件事，就是买回澜起(huílánqǐ)的股权。”李亚军如是说道。
在这里，不得不提一个鲜为人知的故事，事实上李亚军(yàjūn)在浦东科投期间，就已经关注到2013年9月(yuè)26日在纳斯达克(nàsīdákè)上市的澜起科技，该公司是全球领先的服务器内存接口芯片公司。未曾想，2014年2月6日突然被(bèi)机构(jīgòu)做空(zuòkōng)，导致股价大幅暴跌。作为半导体“守猎者”，李亚军敏锐地抓住这个机会，果断(guǒduàn)向澜起发起邀约收购。最终于2014年11月，以6.93亿美元的价格完成私有化交易。至此，轰动业界的一桩半导体私有化案例完美收官。
当然(dāngrán)，私有化对李亚军来说，仅仅是第一步，他对澜起的(de)关注，并未止步。
“当时(dāngshí)英特尔对澜起进行了增资，同时，澜起有老股东(gǔdōng)需要退出。”李亚军印象深刻，“临芯内部讨论的结果是，澜起未来的发展空间一定非常大，现在正是(zhèngshì)投资的好机会。”
李亚军决定(juédìng)，再投一次澜起(lánqǐ)！一起并肩作战的宋延延也直言，“这是一笔典型的戴维斯双击案例！”
虽然对项目有着较高的确定性，但对于当时的临芯(línxīn)而言(éryán)还有两个问题，第一没钱，第二产业出身，没有募资经验。
回忆这段经历，李亚军笑着说，“当时首要问题就是募资，由于(yóuyú)没有(méiyǒu)经验，当时整个团队都在募资搞路演。”
“玩命路演(lùyǎn)”。李亚军这样形容当时的募资状态。
宋延延(sòngyányán)还记得临芯成立的最初光景，“团队一共就5、6个人，全部一起上阵，做投资、搞(gǎo)募资。”
就这样(zhèyàng)“玩命”路演了数个月后，临芯终于在市场上找到了15亿的资金，将澜起(qǐ)的股权(gǔquán)从浦东科投买了下来，这也成为临芯成立后的首个投资项目。
2019年，科创板开闸放水，在首批(shǒupī)上市的(de)(de)32家企业中，澜起一飞冲天，市值一度暴涨至近1500亿元人民币，而这时，市场也关注到其背后的一家投资机构——临芯(línxīn)投资。通过重仓澜起，临芯在行业内不仅站稳了脚跟，也为LP带去了巨额的回报。
时至如今，澜起已经成长为芯片(xīnpiàn)领域的绝对龙头。
2024年，澜起净利润暴涨213%至14亿，DDR5内存接口芯片全球市占率近(jìn)50%。在AI服务器年均25%增长浪潮中，这家手握60亿元现金(xiànjīn)、毛利率58%的科创板龙头，正以完整芯片解决方案撬动40亿美元蓝海市场，苏辙笔下(bǐxià)的“动作涛澜起”恰似其破局(qípòjú)AI算力(suànlì)瓶颈的生动写照。
如果说对澜起的投资，是一场酣畅淋漓的押注，那么对于中微公司投资，则是临芯(línxīn)开始建立自身投资逻辑的标案(biāoàn)。
投资(tóuzī)逻辑初长成
下注中微公司，建立四大投资逻辑
成功拿下多个(duōgè)超额回报的项目后，有不少同行问李亚军，“怎么你们投得那么准(zhǔn)？”
“一开始行业遍地是(shì)金子，但是挖金子的(de)(de)人却很少。”李亚军坦言，“另一个重要原因就是，我们是同一批投资半导体领域的团队中，少见的产业出身。”
王毅也曾回答这个(zhègè)问题，“在行业里这么多年，每个赛道里有(yǒu)什么项目我们一清二楚，比如中微，就是当年我在华虹期间的(de)供应商。我们了解这个赛道，也能轻而易举地找到他们。”
不同于(bùtóngyú)澜起这个确定性较强的案例，对中微的下注，印证了临芯团队投资(tóuzī)逻辑逐渐崛起之路。
2004年，中微公司成立，直到2016年前后，整个团队还处在亏损中，除了(chúle)财务端表现不佳，在主力产品刻蚀设备上(shàng)，也与海外技术有非常大(dà)的差距。
也正因为如此，在当时本(běn)就“不富裕”的半导体投资圈里，中微几乎无人问津(wúrénwènjīn)。
“我们当时认为，这条赛道上，一定(yídìng)会跑出一家(yījiā)设备公司，机会肯定有，但关键谁能跑出来？”王毅回忆这一案例直言。“我们把(bǎ)整个赛道看了一遍，最后还是认为，中微一定是NO.1。”
放大镜(fàngdàjìng) + 望远镜
投资不能用(yòng)后视镜看未来，在临芯内部，李亚军对团队不断提及一个(yígè)逻辑，“不要用放大镜(fàngdàjìng)看项目劣势，而是要用望远镜看产业未来。”
当时投资团队内部(nèibù)提及了三个关键问题：
第一(dìyī)，设备国产化一定是必由之路吗？
第二，哪些(něixiē)团队能承担此重任？
第三，中微一定(yídìng)是第一梯队吗？
通过团队反复的(de)讨论以及不断的自我追问，临芯决定投资中微。
李亚军至今还记得当时一个细节，由于早期(zǎoqī)临芯的基金大多是专项基金，很多LP并不放心投(tóu)资中微这个项目。LP对李亚军提出要求，“投资中微可以，但(dàn)第一，不能投太多(tóutàiduō)钱，第二，你们必须跟投。”
王毅回忆，2016年，临芯(línxīn)投资参与中微红筹(hóngchóu)架构的拆除，这笔投资金(zījīn)额在3000万上下，与此同时，临芯自身拿出了10%的资金进行了跟投。李亚军笑着回忆，当时为了投这个项目，临芯自己(zìjǐ)的资金链面临非常大的挑战，“几个月没发工资！”
好在中微在大半年后迎来了发展的高速期(qī)，估值也(yě)在短时间内水涨船高。“我们也卖了一点点股权来发工资过日子。”李亚军笑着回忆(huíyì)这段“苦涩”经历。
雪中送炭 + 锦上添花(jǐnshàngtiānhuā)
一个不为人知的故事是，在中微的首轮投资中，也(yě)有一些机构临时撤资(chèzī)，这对于企业融资时机和节奏有着致命的打击。即便如此，临芯仍然坚持了(le)这笔投资。“锦上添花的投资当然更稳固，但是我们更希望雪中送炭。”李亚军(yàjūn)表示。
中微这(zhè)一案例，临芯连投三轮，合计投资(tóuzī)近(jìn)2亿元，位列公司前十大股东。 2019年7月22日，中微公司成为首批科创板上市的企业，上市后市值最高达1500多亿元。
临芯(línxīn)一举拿下澜起和中微，成为科创板开板后绝对的最大赢家！
2021年4月，中微公司等离子刻蚀设备成功进入国际一线客户5nm 生产线(shēngchǎnxiàn)，再次验证了(le)公司产品全球领先的(de)实力，也证明了多年前临芯投资的独到眼光和前瞻性。
煲汤 V.S 烧烤(shāokǎo)
中国半导体产业一路走来，经历了从无到有。但直到2019年科创板的建立(jiànlì)，这一产业才迎来了高光时刻。更早之前，互联网(hùliánwǎng)和模式创新才是舞台的主流(zhǔliú)。风口一波(yībō)又一波，身处其中，想要专注(zhuānzhù)做半导体，不仅需要极强的产业投资能力，还需要坚定的专注定力。一路走来，也有不少朋友给李亚军推荐消费、互联网，甚至房地产的项目，但他都拒绝(jùjué)了。
“临芯有个方法论叫煲汤 V.S 烧烤(shāokǎo)，”李亚军(yàjūn)介绍，“烧烤虽好，但投资半导体要有耐心，就像‘煲汤’，不是火大(huǒdà)就管用，要温火慢炖，火候、时辰到了汤味才能出来。而这也恰恰是我们(wǒmen)擅长且坚持的事。”
聚焦硬科技和半导体(bàndǎotǐ)，一直都是临芯十年磨一剑、所专注(zhuānzhù)做的一件事。
“我们认为，一定要聚焦，做守猎者。”李亚军直言，“我们就专注(zhuānzhù)坐在板凳上(shàng)，十年如一日盯梢(dīngshāo)，机会一出现，我们伸手就能抓到。”
不要捡其他的金子，这是(zhèshì)守猎者的专注。也因此，当澜起被做空时，李亚军才能第一时间进场，并在短时间内迅速(xùnsù)完成这笔投资。
这是时代的运气，也(yě)是专注者的奖励。
投资主线
从“两头走(zǒu)”策略到生态联盟
一路走来，临芯投资逻辑不断完善的同时(tóngshí)，定位也发生了变化。“最初，我们的定位是专注集成电路产业的投资平台，如今则升级为(wèi)专注于(yú)以半导体为核心的硬科技产业投资平台。”宋延延表示。
王毅看来(kànlái)，半导体产业经过近10年的(de)高速发展，已经走过了早期(zǎoqī)的0-1的阶段，这一阶段，临芯投资了澜起和中微这样具有代表性的案例(ànlì)。而在当前，由1～10、10～n的新阶段，过去这些低估值、高成长性项目已经变成一种高端稀缺的资源。
想要在新的环境下(xià)，网罗更多深海大鱼，需要临芯(línxīn)更高维的项目验证逻辑以及对行业判断(pànduàn)的能力。为此，临芯拿出了“两头走”的投资主线“秘诀”。
“十年来(lái)，我们的策略不断变化。最早，临芯从并购(bìnggòu)起家，再之后，从Pre-IPO到PE再到VC，最后到天使和(hé)种子，我们的投资走(zǒu)到今天变成了两头打法，即‘并购+早期’并行。”宋延延表示，“从二期主基金开始，我们两头走的策略已经(yǐjīng)逐渐成形，这也标志着我们一大投资主线的确立。”
最近几年，李亚军不断在内部强调，我国半导体已经进入到(dào)过剩与(yǔ)稀缺共存阶段，低端过剩，高端稀缺，小企业过剩，大企业稀缺。同时他(tā)表示，虽然目前中国半导体企业和国际(guójì)巨头还有一定差距，但差距就是机会，差距就是动力。
这其中，酝酿着机会，也隐现了临芯的(de)投资线路图。
“投早(tóuzǎo)、投小、投颠覆性技术”与“并购整合(zhěnghé)、发现、培养、造就世界级企业”两头延伸的投资策略之下，临芯不仅关注早期(zǎoqī)项目的孵化，还通过并购整合支持已上市企业做大(dà)做强，形成完整的投资闭环。
王毅进一步介绍(jièshào)，在“投早、投小、投颠覆性技术”策略方面，去年临芯与上海临港集团合作，参与集成电路(jíchéngdiànlù)孵化器(fūhuàqì)运营公司，为种子、天使项目提供更多维度的产业、载体赋能，2025年在评选为上海高质量(gāozhìliàng)孵化器，上海唯一集成电路专业孵化器。而在“并购整合、发现、培养、造就世界级企业(qǐyè)”策略方面，临芯则重点关注上市公司及非上市公司（全球优质资产(zīchǎn)）股权，多维锁定投资收益。
通过投资(tóuzī)存在估值优势、业务优良的产业类上市公司(shàngshìgōngsī)，临芯成为上市公司显著股东，从上市公司业绩自身良性增长或并购整合服务等方面来获取超额(chāoé)收益。另外，临芯过去投资的项目覆盖了大量有产业潜力的非上市公司，未来可以作为上市公司并购整合的标的，这也使得临芯可以实现(shíxiàn)并购退出(tuìchū)。
而临芯第二条投资主线(zhǔxiàn)则是以半导体(bàndǎotǐ)为基础，往下游应用延伸(yánshēn)，以半导体为基础，重点关注汽车电子、人工智能、机器人、智能制造。
为了更好地匹配投资策略迭代，去年，临芯(línxīn)招募了在(zài)汽车产业拥有34年行业经验的王远力（长城汽车前CTO）的加入(jiārù)，提升临芯在智能汽车产业链、人工智能、机器人、智能制造等(děng)行业的产业能力。
王毅粗略算了一下，临芯历史上，在早期项目数量上占比约(bǐyuē)一半，并(bìng)购项目金额上占比约40%。王毅看来(kànlái)，即便在当前的(de)(de)产业命题(mìngtí)之下，仍然有一些新公司出现的机会，想要辨别项目未来(wèilái)的成长性，需要深耕产业、理解技术，并着眼于国家发展的大态势。“我们将更加细化有发展潜力的赛道，并在每个领域布局1—2个头部项目，此外，沿着产业链上下游进行延伸，重点工作是不断寻找并购的机会。”
对于具体(jùtǐ)项目的甄选标准，王毅(wángyì)直言，永远关注项目领头羊的能力。
“一家企业能在(zài)5年10年内领先，取决于leadership的能力，但想要在10年、20年持续领先，则需要(xūyào)在资本并购、人才培养、技术创新这三个企业运营升级逻辑上不断(bùduàn)精进。”
两条腿快跑的逻辑下，临芯在半导体产业越(yuè)走越远，越跑越快，并已经建立起一个产业生态圈。与此同时(yǔcǐtóngshí)，随着被投项目库数量的日渐庞大，临芯也在着意打造(dǎzào)一个更大(gèngdà)的生态朋友圈体系——“临友荟”产业联盟。
宋延延(sòngyányán)介绍，目前，临芯已经与18家已投上市公司、共计(gòngjì)137家集成电路企业(qǐyè)建立了紧密的合作关系，形成了强大的产业生态网络。“这种资源整合能力在订单赋能(fùnéng)、并购赋能和产业协同方面具有显著优势。”
打造更完善的(de)产业生态之余，临芯也面临着自身运营管理的迭代。半导体企业的发展需要(xūyào)不断升级自身能力，临芯也同样面临长期(chángqī)发展之下，建设持续不断动力螺旋的挑战。
事实上，在(zài)投资行业有个名词：一人机构，这意味着一家机构仅仅依靠带头人(dàitóurén)个人能力发展。在中国股权行业发展的最初期，大多数投资机构都是通过个人能力募资的一人机构，但随着(suízhe)时间推移，越来越多的GP开始进行机构化转型。在过去(guòqù)十年中，临芯(línxīn)也在募资、投资、管理及运营退出等方面不断迭代。
十年成长：机构化迭代之路(lù)
在半导体行业深耕十年，挖掘到了(le)一批具有代表性的龙头项目，让临芯在募资上有了较好的业绩保证(bǎozhèng)。
但回溯这条(zhètiáo)募资之路，临芯也并非一帆风顺。
临芯同大多数投资机构一样，经历了从专项到(dào)盲池，从个人LP、三方财富到专业化机构这条必由之路。也正是(zhèngshì)通过实践的(de)演变和不断积累，临芯在机构化这条路上，越走越远。
“我们是真正的没钱、没背景，全靠项目(xiàngmù)好(hǎo)打出来的机构。”李亚军表示(biǎoshì)，“比如，我们第一家专业化LP机构厦门建发，就是因为(yīnwèi)投了我们澜起的专项基金后，觉得我们业绩不错，于是和我们结成了紧密的合作。”
此前，厦门(xiàmén)建发与临芯投资紧密合作10年，从项目联合(liánhé)投资上也赚取了丰厚的回报。
也正是通过(tōngguò)这样一场场(yīchǎngchǎng)硬仗的打拼，临芯拿下了一个又一个LP的信任，国资开始更多出现在其LP的名单中，包括国投创合、盐城东方、河南(hénán)资产等。
回顾每一次募资(mùzī)，宋延延也感叹(gǎntàn)，“过去我们的长板在于投资能力，但只有补齐短板，机构才能长久的良性发展，为此，临芯内部(nèibù)也在前中后台的建设上，不断迭代和成长。”
2018年前后(qiánhòu)，临芯启动了机构化的迭代进程。
“过去，我们的传统强项就是(jiùshì)投资能力(nénglì)非常强，相对来说募资(mùzī)能力会有一定的短板，为此，我们重点强化了(le)募资能力；从风控(cóngfēngkòng)的角度，我们的资产包越来越大，基金和资产的项目数量规模越来越大，所以临芯不断强化投后能力；另外面对大规模退出，临芯也开始关注减持队伍的搭建。”宋延延介绍。
非常典型的变化就是募资体系的专业化不断提升。临芯逐步扩大盲池基金的规模(guīmó)，降低专项基金(zhuānxiàngjījīn)比例。这(zhè)使得临芯可以更专业地呈现自身的投资逻辑和过往的业绩表现。
一根手指强，整个手掌的力量不(bù)一定强。临芯想要构建一个拳头模型，试图将(jiāng)所有能力版图补齐，更好地握成拳头出击。
宋延延带队不断推进前中后台组织的完善，花了不少(bùshǎo)精力和心思在(zài)人员(rényuán)梯队的建设(jiànshè)上。“比如从合伙人、MD、总监、经理、助理这样的梯队建设，形成了一个较为完善的团队。”从更深层面上看，临芯搭建了一支更加专业的团队，建设了一个更完善的流程体系。
除了团队(tuánduì)的建设(jiànshè)，在运营管理层面，临芯也强调募投管退体系的完善。
以退出(tuìchū)为例，近几年越来越多LP强调落袋为安，以投资能力见长的临芯很早就意识到了这(zhè)一(yī)问题。要投得好，更好退得好。为此，临芯打造了一个更机制化的项目退出制度和原则。
宋延延介绍，在项目退出(tuìchū)(tuìchū)阶段，投资团队会向(xiàng)投委会提出项目退出方案建议，投后管理部会监督项目投资收益(shōuyì)和退出进展，风控合规部为项目退出提供法务支持。此外，在流程上，项目退出需上报公司投决会审议，综合考虑项目状况、收益、时间价值、基金回收进度等，由投决会进行(jìnxíng)决策。
通过退出逻辑的精进，临芯投资能力得以更好(gènghǎo)地体现出来，一个非常直观的数据是，退出逻辑打通后，临芯从2019年开始，实现了(le)业绩的大(dà)爆发：
这一年，博通集成成功在A股主板上市(shàngshì)，澜起科(kē)技、中微公司成为科创板(kēchuàngbǎn)首批(shǒupī)上市企业，市值率先突破千亿大关；2020年，芯原股份、新洁能、思瑞浦、帝科股份、芯朋微等陆续上市；2021年，indie于纳斯达克成功上市，全年(quánnián)实现(shíxiàn)退出(tuìchū)金额超36亿；2022年拓荆科技、中微半导、富创精密等陆续在科创板成功上市，全年实现退出金额近35亿元；2022年，日联科技、南芯科技、康希通信陆续在科创板上市，全年实现退出金额约78亿；2024年已(yǐ)投(tóu)项目灿芯股份、黑芝麻智能、富特科技陆续上市，全年实现退出金额近12亿……
这些数字背后，是体系完善最好(zuìhǎo)的佐证。
近几年，伴随临芯被投项目数量的(de)增多，临芯也着力加强投后体系的升级(shēngjí)管理。为此，宋延延给出(gěichū)了多个触手：第一、企业投后分级管理(fēnjíguǎnlǐ)，重点项目加大产业赋能力度，第二、数智化的项目管理体系，实时发现偏差，及时纠偏，第三、全(quán)生命周期的项目管理。“专职投后人员进行常规性项目诊断，归纳与跟进项目的潜在风险，反馈投资团队(tuánduì)，评估项目投后价值。”宋延延进一步介绍：
在数智化管理方面，目前，临芯(línxīn)(línxīn)已搭建涵盖全部业务流(liú)、审批流、并针对公司需求定制化调整的投资管理平台，该系统促进了临芯的规范化、流程化、智能化建设。
正如宋延延所总结的，运作规范、团队专业、战绩出众(chūzhòng)，是临芯在募资环节“无往不利”，不断扩大出资人“朋友圈”，稳健穿越资本(zīběn)市场(shìchǎng)周期的三大原因，也是临芯未来可持续健康发展的保障。
探索半导体及硬科技(kējì)赛道未来之路
没有成功的(de)企业，只有(zhǐyǒu)时代的企业。与此同时，没有永远正确的投资，只有不断迭代的逻辑和体系。
在如今的半导体产业，过去很多(hěnduō)投资理念和逻辑都已经“过时”，很多方法论都已经被“颠覆”。只有不断根据产业发展秩序(zhìxù)的方向成长，才能抓住时代的脉搏。李亚军带领着临芯不断在起伏不定(qǐfúbùdìng)的大潮中寻找下一片大鱼现身的地点。他的关键词是，早期和并购(bìnggòu)并行、往下游应用延伸(yánshēn)。
这一逻辑体现到投资端(duān)，一个重要的(de)表现就是重仓并购。李亚军提及，未来，并购将占据临芯70%以上的精力。
李亚军看来，半导体已经走入新的阶段(jiēduàn)，中国半导体企业要(yào)走向更高、更远、更强。要由跟随到创新再到引领；要持之以恒做难而正确的事情，要有跑马拉松的精神(jīngshén)、毅力(yìlì)和准备；要解决目前企业小而散的问题，通过兼并收购，发现、培养并打造世界级的伟大企业。
找到有潜力(qiánlì)的龙头企业，帮助它们持续地并购，不断做大(dà)做强将是临芯投资下一阶段的重要使命。
过去，临芯似乎踩中了半导体产业每一个(yígè)发展的关键节点。这一次，李亚军押注的将(jiāng)是下(xià)一个十年半导体产业的并购整合的历史性机会。
政策的春风，正在印证李亚军的判断(pànduàn)。
《国九条》明确了鼓励上市(shàngshì)公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励(jīlì)等方式(fāngshì)提高发展质量；证监会《十六条》也提出支持(zhīchí)科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付(zhīfù)工具实施重组，做优做强。在市场机遇方面，由于上市难度增加，有很多企业被收购(shōugòu)的意愿增强；二级市场估值下滑导致一级市场估值同样下滑，收购的成本也下降了……
这一背景下，临芯正在加速并购领域的动作。“临芯未来在并购领域的投资金额和占比将会更大(dà)，但我们也会兼顾投早、投小、投科技的使命。”李亚军进一步补充(bǔchōng)，“十年来，临芯坚持做投资，一个主要的推动力就是使命感。我们认为投资是一种生产力(shēngchǎnlì)，可以推动产业发展(fāzhǎn)，促使科技的进步(jìnbù)。这也是我们这一群(yīqún)人坚定不移投资科技的动力！”
事实上，临芯从成立第一天起，就制定了(le)这一使命：投资推动科技进步。与此同时，也设立了发展的(de)终极目标——造就世界级的伟大(wěidà)企业。
这样的使命感和目标，正在不断(bùduàn)促使临芯沿着时代的大潮不断向前(xiàngqián)。
“诚信公正、合作共赢、大道至简、厚德载物”，这是临芯的核心(héxīn)价值观，那么，在更(gèng)高的叙事维度之下，对临芯而言，持续的自我突破能力、资源整合能力、将是下一个(yígè)十年新长征路上的方向标。
十年时间，临芯已累计管理了近(jìn)100亿资金，投出了130多个(duōgè)半导体及硬科技领域项目(xiàngmù)，其中18个项目实现IPO项目，累计退出金额达170多亿元人民币。
2025年(nián)，一场由技术聚变催生的生产力革命正以前所未有的烈度重构(zhònggòu)中国经济版图。AI填补了(le)数据与实体的边界，量子计算探索物理规则的边缘，绿色科技重塑增长的伦理、低空经济、机器人、大模型打开(dǎkāi)科技跃迁的大门——2025年的中国，新质生产力已非单纯的技术迭代，而是智能文明与产业(chǎnyè)基因的共振裂变。
奇点之下，是中国的(de)创投机构(jīgòu)以及投资人十年磨一剑，以智慧为坐标，穿透技术(jìshù)、组织与商业模式的“三重结界”，在数字与实体的纠缠中锻造新物种。
而这一切，离不开中国半导体产业(chǎnyè)的跃进。从一穷二白到云蒸霞蔚(yúnzhēngxiáwèi)。
更(gèng)离不开投资机构对芯片产业的推动，从萌动新芽到开枝散叶。
临芯投资，恰好深度参与并见证了这一(yī)时代。
如果细数(xìshù)李亚军的(de)芯片生涯，还要回到2008年，在通讯行业浸润20余年的他，加入了(le)大唐电信集团旗下的联芯科技并担任CFO一职，由此拉开了他在芯片产业深耕十余年的时代序幕。
与此同时，中国集成电路(jíchéngdiànlù)产业，风起云涌，大鱼大水的(de)时代来临。
在行业数十年时间的(de)沉淀，李亚军书写的临芯故事，其中隐现了中国(zhōngguó)半导体投资逻辑路径的不断演变。从并购出发到投早投小的投资路径；从望远镜到放大镜的投资逻辑；从“搬砖、架桥、搭积木”的投资手法到“产业整合 + 并购重组”的深度(shēndù)赋能(fùnéng)……
光阴似箭(guāngyīnsìjiàn)，李亚军这位集成电路领域(lǐngyù)的“守猎者”，已经带领(dàilǐng)临芯走过十载春秋，其中有不少尘封的精彩投资往事，也有靓丽的赫赫战绩(zhànjì)。在过去十年时间，临芯押中了澜起科技、中微公司、芯原股份、博通集成、拓荆科技、新洁能、日联科技、思瑞浦、康希(kāngxī)通信等一批如今半导体领域的龙头企业。
直到2019年创业板开闸放水，业内投资人突然察觉，这家从上海临港出发的机构，已悄然间跑到了(le)半导体领域(lǐngyù)的第一梯队，更毋庸他们通过押注多家龙头项目(xiàngmù)，而在短短4、5年时间，带来了巨额(jùé)回报！
一个(yígè)更直观的数据是，在十年时间，临芯已经累计管理(guǎnlǐ)了近100亿资金，投出了130多个半导体领域项目，其中18个项目实现IPO项目，累计退出(tuìchū)金额达170多亿元人民币。
从遍地是金子的半导体产业1.0阶段，再到如今大鱼吃小鱼的大并购(bìnggòu)时代，李亚军和临芯那段历史，不是虚无缥缈的记忆，不是干巴巴(gānbābā)的数据，其中蕴藏了中国半导体行业崛起奋进之路(lù)，也写满了人类顶级大脑“灵光一闪(yīshǎn)”的智慧结晶。
十载春秋，无数个日日夜夜，临芯站在投资人(tóuzīrén)的(de)视角上，经历了大基金十年布局、从(cóng)设计到材料设备到制造的全链突围、从国产替代到产业升级的黄金时代。
产业迭代之时，临芯作为参与者，也在不断前行(qiánxíng)。
黄金时代
一场(yīchǎng)标杆性收购案，打响临芯第一枪
就像“量化之王”詹姆斯西蒙斯(xīméngsī)书中所写的(de)那样，“西蒙斯是幸运的，他遇到了最好的时代。”
李亚军无疑也是幸运(xìngyùn)的(de)，他遇到了能令自己大放异彩的半导体时代。
事实上，在半导体彻底点燃热度的2019年之前(zhīqián)，李亚军(yàjūn)已多次引发了行业的热议(rèyì)。一次是对澜起科技的坚定下注，另一次则是逆势投向了中微公司。
只有更(gèng)熟悉他(tā)的(de)人才知道，早前他担任联芯科技CFO期间，在半导体行业寂寥之际，他就(jiù)曾前瞻并大胆地尝试收购展讯和锐迪科。虽然这两笔收购此后并未能成型，却为后续的系列精彩投资故事埋下伏笔。2013年，李(lǐ)亚军加入上海浦东科技投资有限公司，继续对锐迪科发起邀约收购，由此引发了并购领域著名的“小路条”事件，正式拉开(lākāi)了中国半导体产业并购1.0时代的大幕。
可以说，尽管这两起并购“并不成功”，但李亚军做并购整合(zhěnghé)的思路基本成型，也为他(tā)此后收购澜起科技等(děng)一系列明星项目奠定了基础。
“一切变化的(de)开始，还要(háiyào)从2014年大基金的成立开始。”李亚军回忆，这(zhè)一年国家将(jiāng)集成电路产业发展升级成国家战略，并成立了著名的国家集成电路产业发展投资基金，开始重点投资大量初创集成电路企业。
种下的种子悄然(qiǎorán)生长。
彼时，中国市场上的芯片(xīnpiàn)企业仍是屈指可数，甚至可以用两缺乏形容：既缺乏人才，也缺乏技术。但是随着产业的急速发展，市场对于芯片的需求却呈现(chéngxiàn)极度渴求的状态。在这一背景下(xià)，上海市计划设立集成电路装备材料基金(jījīn)。为此，浦东科投决定，以李亚军(yàjūn)为首的团队合资设立管理公司，去争取该基金的管理权。李亚军集结(jíjié)了宋延延、王毅等大唐电信、浦东科投期间的同事，着手创业。
但没想到，此后浦东科投改制，两家公司独立运作。创始未半，中道(zhōngdào)崩殂。直到临芯发展的多年后，李(lǐ)亚军也常常在内部开玩笑称(chēng)，“我们不是自己创业，是被创业了。”
即便如此，李亚军(yàjūn)仍破除万难，以500万注册资金起步(qǐbù)，开启了临芯的创新投资之路。
“临芯创办后的(de)第一件事，就是买回澜起(huílánqǐ)的股权。”李亚军如是说道。
在这里，不得不提一个鲜为人知的故事，事实上李亚军(yàjūn)在浦东科投期间，就已经关注到2013年9月(yuè)26日在纳斯达克(nàsīdákè)上市的澜起科技，该公司是全球领先的服务器内存接口芯片公司。未曾想，2014年2月6日突然被(bèi)机构(jīgòu)做空(zuòkōng)，导致股价大幅暴跌。作为半导体“守猎者”，李亚军敏锐地抓住这个机会，果断(guǒduàn)向澜起发起邀约收购。最终于2014年11月，以6.93亿美元的价格完成私有化交易。至此，轰动业界的一桩半导体私有化案例完美收官。
当然(dāngrán)，私有化对李亚军来说，仅仅是第一步，他对澜起的(de)关注，并未止步。
“当时(dāngshí)英特尔对澜起进行了增资，同时，澜起有老股东(gǔdōng)需要退出。”李亚军印象深刻，“临芯内部讨论的结果是，澜起未来的发展空间一定非常大，现在正是(zhèngshì)投资的好机会。”
李亚军决定(juédìng)，再投一次澜起(lánqǐ)！一起并肩作战的宋延延也直言，“这是一笔典型的戴维斯双击案例！”
虽然对项目有着较高的确定性，但对于当时的临芯(línxīn)而言(éryán)还有两个问题，第一没钱，第二产业出身，没有募资经验。
回忆这段经历，李亚军笑着说，“当时首要问题就是募资，由于(yóuyú)没有(méiyǒu)经验，当时整个团队都在募资搞路演。”
“玩命路演(lùyǎn)”。李亚军这样形容当时的募资状态。
宋延延(sòngyányán)还记得临芯成立的最初光景，“团队一共就5、6个人，全部一起上阵，做投资、搞(gǎo)募资。”
就这样(zhèyàng)“玩命”路演了数个月后，临芯终于在市场上找到了15亿的资金，将澜起(qǐ)的股权(gǔquán)从浦东科投买了下来，这也成为临芯成立后的首个投资项目。
2019年，科创板开闸放水，在首批(shǒupī)上市的(de)(de)32家企业中，澜起一飞冲天，市值一度暴涨至近1500亿元人民币，而这时，市场也关注到其背后的一家投资机构——临芯(línxīn)投资。通过重仓澜起，临芯在行业内不仅站稳了脚跟，也为LP带去了巨额的回报。
时至如今，澜起已经成长为芯片(xīnpiàn)领域的绝对龙头。
2024年，澜起净利润暴涨213%至14亿，DDR5内存接口芯片全球市占率近(jìn)50%。在AI服务器年均25%增长浪潮中，这家手握60亿元现金(xiànjīn)、毛利率58%的科创板龙头，正以完整芯片解决方案撬动40亿美元蓝海市场，苏辙笔下(bǐxià)的“动作涛澜起”恰似其破局(qípòjú)AI算力(suànlì)瓶颈的生动写照。
如果说对澜起的投资，是一场酣畅淋漓的押注，那么对于中微公司投资，则是临芯(línxīn)开始建立自身投资逻辑的标案(biāoàn)。
投资(tóuzī)逻辑初长成
下注中微公司，建立四大投资逻辑
成功拿下多个(duōgè)超额回报的项目后，有不少同行问李亚军，“怎么你们投得那么准(zhǔn)？”
“一开始行业遍地是(shì)金子，但是挖金子的(de)(de)人却很少。”李亚军坦言，“另一个重要原因就是，我们是同一批投资半导体领域的团队中，少见的产业出身。”
王毅也曾回答这个(zhègè)问题，“在行业里这么多年，每个赛道里有(yǒu)什么项目我们一清二楚，比如中微，就是当年我在华虹期间的(de)供应商。我们了解这个赛道，也能轻而易举地找到他们。”
不同于(bùtóngyú)澜起这个确定性较强的案例，对中微的下注，印证了临芯团队投资(tóuzī)逻辑逐渐崛起之路。
2004年，中微公司成立，直到2016年前后，整个团队还处在亏损中，除了(chúle)财务端表现不佳，在主力产品刻蚀设备上(shàng)，也与海外技术有非常大(dà)的差距。
也正因为如此，在当时本(běn)就“不富裕”的半导体投资圈里，中微几乎无人问津(wúrénwènjīn)。
“我们当时认为，这条赛道上，一定(yídìng)会跑出一家(yījiā)设备公司，机会肯定有，但关键谁能跑出来？”王毅回忆这一案例直言。“我们把(bǎ)整个赛道看了一遍，最后还是认为，中微一定是NO.1。”
放大镜(fàngdàjìng) + 望远镜
投资不能用(yòng)后视镜看未来，在临芯内部，李亚军对团队不断提及一个(yígè)逻辑，“不要用放大镜(fàngdàjìng)看项目劣势，而是要用望远镜看产业未来。”
当时投资团队内部(nèibù)提及了三个关键问题：
第一(dìyī)，设备国产化一定是必由之路吗？
第二，哪些(něixiē)团队能承担此重任？
第三，中微一定(yídìng)是第一梯队吗？
通过团队反复的(de)讨论以及不断的自我追问，临芯决定投资中微。
李亚军至今还记得当时一个细节，由于早期(zǎoqī)临芯的基金大多是专项基金，很多LP并不放心投(tóu)资中微这个项目。LP对李亚军提出要求，“投资中微可以，但(dàn)第一，不能投太多(tóutàiduō)钱，第二，你们必须跟投。”
王毅回忆，2016年，临芯(línxīn)投资参与中微红筹(hóngchóu)架构的拆除，这笔投资金(zījīn)额在3000万上下，与此同时，临芯自身拿出了10%的资金进行了跟投。李亚军笑着回忆，当时为了投这个项目，临芯自己(zìjǐ)的资金链面临非常大的挑战，“几个月没发工资！”
好在中微在大半年后迎来了发展的高速期(qī)，估值也(yě)在短时间内水涨船高。“我们也卖了一点点股权来发工资过日子。”李亚军笑着回忆(huíyì)这段“苦涩”经历。
雪中送炭 + 锦上添花(jǐnshàngtiānhuā)
一个不为人知的故事是，在中微的首轮投资中，也(yě)有一些机构临时撤资(chèzī)，这对于企业融资时机和节奏有着致命的打击。即便如此，临芯仍然坚持了(le)这笔投资。“锦上添花的投资当然更稳固，但是我们更希望雪中送炭。”李亚军(yàjūn)表示。
中微这(zhè)一案例，临芯连投三轮，合计投资(tóuzī)近(jìn)2亿元，位列公司前十大股东。 2019年7月22日，中微公司成为首批科创板上市的企业，上市后市值最高达1500多亿元。
临芯(línxīn)一举拿下澜起和中微，成为科创板开板后绝对的最大赢家！
2021年4月，中微公司等离子刻蚀设备成功进入国际一线客户5nm 生产线(shēngchǎnxiàn)，再次验证了(le)公司产品全球领先的(de)实力，也证明了多年前临芯投资的独到眼光和前瞻性。
煲汤 V.S 烧烤(shāokǎo)
中国半导体产业一路走来，经历了从无到有。但直到2019年科创板的建立(jiànlì)，这一产业才迎来了高光时刻。更早之前，互联网(hùliánwǎng)和模式创新才是舞台的主流(zhǔliú)。风口一波(yībō)又一波，身处其中，想要专注(zhuānzhù)做半导体，不仅需要极强的产业投资能力，还需要坚定的专注定力。一路走来，也有不少朋友给李亚军推荐消费、互联网，甚至房地产的项目，但他都拒绝(jùjué)了。
“临芯有个方法论叫煲汤 V.S 烧烤(shāokǎo)，”李亚军(yàjūn)介绍，“烧烤虽好，但投资半导体要有耐心，就像‘煲汤’，不是火大(huǒdà)就管用，要温火慢炖，火候、时辰到了汤味才能出来。而这也恰恰是我们(wǒmen)擅长且坚持的事。”
聚焦硬科技和半导体(bàndǎotǐ)，一直都是临芯十年磨一剑、所专注(zhuānzhù)做的一件事。
“我们认为，一定要聚焦，做守猎者。”李亚军直言，“我们就专注(zhuānzhù)坐在板凳上(shàng)，十年如一日盯梢(dīngshāo)，机会一出现，我们伸手就能抓到。”
不要捡其他的金子，这是(zhèshì)守猎者的专注。也因此，当澜起被做空时，李亚军才能第一时间进场，并在短时间内迅速(xùnsù)完成这笔投资。
这是时代的运气，也(yě)是专注者的奖励。
投资主线
从“两头走(zǒu)”策略到生态联盟
一路走来，临芯投资逻辑不断完善的同时(tóngshí)，定位也发生了变化。“最初，我们的定位是专注集成电路产业的投资平台，如今则升级为(wèi)专注于(yú)以半导体为核心的硬科技产业投资平台。”宋延延表示。
王毅看来(kànlái)，半导体产业经过近10年的(de)高速发展，已经走过了早期(zǎoqī)的0-1的阶段，这一阶段，临芯投资了澜起和中微这样具有代表性的案例(ànlì)。而在当前，由1～10、10～n的新阶段，过去这些低估值、高成长性项目已经变成一种高端稀缺的资源。
想要在新的环境下(xià)，网罗更多深海大鱼，需要临芯(línxīn)更高维的项目验证逻辑以及对行业判断(pànduàn)的能力。为此，临芯拿出了“两头走”的投资主线“秘诀”。
“十年来(lái)，我们的策略不断变化。最早，临芯从并购(bìnggòu)起家，再之后，从Pre-IPO到PE再到VC，最后到天使和(hé)种子，我们的投资走(zǒu)到今天变成了两头打法，即‘并购+早期’并行。”宋延延表示，“从二期主基金开始，我们两头走的策略已经(yǐjīng)逐渐成形，这也标志着我们一大投资主线的确立。”
最近几年，李亚军不断在内部强调，我国半导体已经进入到(dào)过剩与(yǔ)稀缺共存阶段，低端过剩，高端稀缺，小企业过剩，大企业稀缺。同时他(tā)表示，虽然目前中国半导体企业和国际(guójì)巨头还有一定差距，但差距就是机会，差距就是动力。
这其中，酝酿着机会，也隐现了临芯的(de)投资线路图。
“投早(tóuzǎo)、投小、投颠覆性技术”与“并购整合(zhěnghé)、发现、培养、造就世界级企业”两头延伸的投资策略之下，临芯不仅关注早期(zǎoqī)项目的孵化，还通过并购整合支持已上市企业做大(dà)做强，形成完整的投资闭环。
王毅进一步介绍(jièshào)，在“投早、投小、投颠覆性技术”策略方面，去年临芯与上海临港集团合作，参与集成电路(jíchéngdiànlù)孵化器(fūhuàqì)运营公司，为种子、天使项目提供更多维度的产业、载体赋能，2025年在评选为上海高质量(gāozhìliàng)孵化器，上海唯一集成电路专业孵化器。而在“并购整合、发现、培养、造就世界级企业(qǐyè)”策略方面，临芯则重点关注上市公司及非上市公司（全球优质资产(zīchǎn)）股权，多维锁定投资收益。
通过投资(tóuzī)存在估值优势、业务优良的产业类上市公司(shàngshìgōngsī)，临芯成为上市公司显著股东，从上市公司业绩自身良性增长或并购整合服务等方面来获取超额(chāoé)收益。另外，临芯过去投资的项目覆盖了大量有产业潜力的非上市公司，未来可以作为上市公司并购整合的标的，这也使得临芯可以实现(shíxiàn)并购退出(tuìchū)。
而临芯第二条投资主线(zhǔxiàn)则是以半导体(bàndǎotǐ)为基础，往下游应用延伸(yánshēn)，以半导体为基础，重点关注汽车电子、人工智能、机器人、智能制造。
为了更好地匹配投资策略迭代，去年，临芯(línxīn)招募了在(zài)汽车产业拥有34年行业经验的王远力（长城汽车前CTO）的加入(jiārù)，提升临芯在智能汽车产业链、人工智能、机器人、智能制造等(děng)行业的产业能力。
王毅粗略算了一下，临芯历史上，在早期项目数量上占比约(bǐyuē)一半，并(bìng)购项目金额上占比约40%。王毅看来(kànlái)，即便在当前的(de)(de)产业命题(mìngtí)之下，仍然有一些新公司出现的机会，想要辨别项目未来(wèilái)的成长性，需要深耕产业、理解技术，并着眼于国家发展的大态势。“我们将更加细化有发展潜力的赛道，并在每个领域布局1—2个头部项目，此外，沿着产业链上下游进行延伸，重点工作是不断寻找并购的机会。”
对于具体(jùtǐ)项目的甄选标准，王毅(wángyì)直言，永远关注项目领头羊的能力。
“一家企业能在(zài)5年10年内领先，取决于leadership的能力，但想要在10年、20年持续领先，则需要(xūyào)在资本并购、人才培养、技术创新这三个企业运营升级逻辑上不断(bùduàn)精进。”
两条腿快跑的逻辑下，临芯在半导体产业越(yuè)走越远，越跑越快，并已经建立起一个产业生态圈。与此同时(yǔcǐtóngshí)，随着被投项目库数量的日渐庞大，临芯也在着意打造(dǎzào)一个更大(gèngdà)的生态朋友圈体系——“临友荟”产业联盟。
宋延延(sòngyányán)介绍，目前，临芯已经与18家已投上市公司、共计(gòngjì)137家集成电路企业(qǐyè)建立了紧密的合作关系，形成了强大的产业生态网络。“这种资源整合能力在订单赋能(fùnéng)、并购赋能和产业协同方面具有显著优势。”
打造更完善的(de)产业生态之余，临芯也面临着自身运营管理的迭代。半导体企业的发展需要(xūyào)不断升级自身能力，临芯也同样面临长期(chángqī)发展之下，建设持续不断动力螺旋的挑战。
事实上，在(zài)投资行业有个名词：一人机构，这意味着一家机构仅仅依靠带头人(dàitóurén)个人能力发展。在中国股权行业发展的最初期，大多数投资机构都是通过个人能力募资的一人机构，但随着(suízhe)时间推移，越来越多的GP开始进行机构化转型。在过去(guòqù)十年中，临芯(línxīn)也在募资、投资、管理及运营退出等方面不断迭代。
十年成长：机构化迭代之路(lù)
在半导体行业深耕十年，挖掘到了(le)一批具有代表性的龙头项目，让临芯在募资上有了较好的业绩保证(bǎozhèng)。
但回溯这条(zhètiáo)募资之路，临芯也并非一帆风顺。
临芯同大多数投资机构一样，经历了从专项到(dào)盲池，从个人LP、三方财富到专业化机构这条必由之路。也正是(zhèngshì)通过实践的(de)演变和不断积累，临芯在机构化这条路上，越走越远。
“我们是真正的没钱、没背景，全靠项目(xiàngmù)好(hǎo)打出来的机构。”李亚军表示(biǎoshì)，“比如，我们第一家专业化LP机构厦门建发，就是因为(yīnwèi)投了我们澜起的专项基金后，觉得我们业绩不错，于是和我们结成了紧密的合作。”
此前，厦门(xiàmén)建发与临芯投资紧密合作10年，从项目联合(liánhé)投资上也赚取了丰厚的回报。
也正是通过(tōngguò)这样一场场(yīchǎngchǎng)硬仗的打拼，临芯拿下了一个又一个LP的信任，国资开始更多出现在其LP的名单中，包括国投创合、盐城东方、河南(hénán)资产等。
回顾每一次募资(mùzī)，宋延延也感叹(gǎntàn)，“过去我们的长板在于投资能力，但只有补齐短板，机构才能长久的良性发展，为此，临芯内部(nèibù)也在前中后台的建设上，不断迭代和成长。”
2018年前后(qiánhòu)，临芯启动了机构化的迭代进程。
“过去，我们的传统强项就是(jiùshì)投资能力(nénglì)非常强，相对来说募资(mùzī)能力会有一定的短板，为此，我们重点强化了(le)募资能力；从风控(cóngfēngkòng)的角度，我们的资产包越来越大，基金和资产的项目数量规模越来越大，所以临芯不断强化投后能力；另外面对大规模退出，临芯也开始关注减持队伍的搭建。”宋延延介绍。
非常典型的变化就是募资体系的专业化不断提升。临芯逐步扩大盲池基金的规模(guīmó)，降低专项基金(zhuānxiàngjījīn)比例。这(zhè)使得临芯可以更专业地呈现自身的投资逻辑和过往的业绩表现。
一根手指强，整个手掌的力量不(bù)一定强。临芯想要构建一个拳头模型，试图将(jiāng)所有能力版图补齐，更好地握成拳头出击。
宋延延带队不断推进前中后台组织的完善，花了不少(bùshǎo)精力和心思在(zài)人员(rényuán)梯队的建设(jiànshè)上。“比如从合伙人、MD、总监、经理、助理这样的梯队建设，形成了一个较为完善的团队。”从更深层面上看，临芯搭建了一支更加专业的团队，建设了一个更完善的流程体系。
除了团队(tuánduì)的建设(jiànshè)，在运营管理层面，临芯也强调募投管退体系的完善。
以退出(tuìchū)为例，近几年越来越多LP强调落袋为安，以投资能力见长的临芯很早就意识到了这(zhè)一(yī)问题。要投得好，更好退得好。为此，临芯打造了一个更机制化的项目退出制度和原则。
宋延延介绍，在项目退出(tuìchū)(tuìchū)阶段，投资团队会向(xiàng)投委会提出项目退出方案建议，投后管理部会监督项目投资收益(shōuyì)和退出进展，风控合规部为项目退出提供法务支持。此外，在流程上，项目退出需上报公司投决会审议，综合考虑项目状况、收益、时间价值、基金回收进度等，由投决会进行(jìnxíng)决策。
通过退出逻辑的精进，临芯投资能力得以更好(gènghǎo)地体现出来，一个非常直观的数据是，退出逻辑打通后，临芯从2019年开始，实现了(le)业绩的大(dà)爆发：
这一年，博通集成成功在A股主板上市(shàngshì)，澜起科(kē)技、中微公司成为科创板(kēchuàngbǎn)首批(shǒupī)上市企业，市值率先突破千亿大关；2020年，芯原股份、新洁能、思瑞浦、帝科股份、芯朋微等陆续上市；2021年，indie于纳斯达克成功上市，全年(quánnián)实现(shíxiàn)退出(tuìchū)金额超36亿；2022年拓荆科技、中微半导、富创精密等陆续在科创板成功上市，全年实现退出金额近35亿元；2022年，日联科技、南芯科技、康希通信陆续在科创板上市，全年实现退出金额约78亿；2024年已(yǐ)投(tóu)项目灿芯股份、黑芝麻智能、富特科技陆续上市，全年实现退出金额近12亿……
这些数字背后，是体系完善最好(zuìhǎo)的佐证。
近几年，伴随临芯被投项目数量的(de)增多，临芯也着力加强投后体系的升级(shēngjí)管理。为此，宋延延给出(gěichū)了多个触手：第一、企业投后分级管理(fēnjíguǎnlǐ)，重点项目加大产业赋能力度，第二、数智化的项目管理体系，实时发现偏差，及时纠偏，第三、全(quán)生命周期的项目管理。“专职投后人员进行常规性项目诊断，归纳与跟进项目的潜在风险，反馈投资团队(tuánduì)，评估项目投后价值。”宋延延进一步介绍：
在数智化管理方面，目前，临芯(línxīn)(línxīn)已搭建涵盖全部业务流(liú)、审批流、并针对公司需求定制化调整的投资管理平台，该系统促进了临芯的规范化、流程化、智能化建设。
正如宋延延所总结的，运作规范、团队专业、战绩出众(chūzhòng)，是临芯在募资环节“无往不利”，不断扩大出资人“朋友圈”，稳健穿越资本(zīběn)市场(shìchǎng)周期的三大原因，也是临芯未来可持续健康发展的保障。
探索半导体及硬科技(kējì)赛道未来之路
没有成功的(de)企业，只有(zhǐyǒu)时代的企业。与此同时，没有永远正确的投资，只有不断迭代的逻辑和体系。
在如今的半导体产业，过去很多(hěnduō)投资理念和逻辑都已经“过时”，很多方法论都已经被“颠覆”。只有不断根据产业发展秩序(zhìxù)的方向成长，才能抓住时代的脉搏。李亚军带领着临芯不断在起伏不定(qǐfúbùdìng)的大潮中寻找下一片大鱼现身的地点。他的关键词是，早期和并购(bìnggòu)并行、往下游应用延伸(yánshēn)。
这一逻辑体现到投资端(duān)，一个重要的(de)表现就是重仓并购。李亚军提及，未来，并购将占据临芯70%以上的精力。
李亚军看来，半导体已经走入新的阶段(jiēduàn)，中国半导体企业要(yào)走向更高、更远、更强。要由跟随到创新再到引领；要持之以恒做难而正确的事情，要有跑马拉松的精神(jīngshén)、毅力(yìlì)和准备；要解决目前企业小而散的问题，通过兼并收购，发现、培养并打造世界级的伟大企业。
找到有潜力(qiánlì)的龙头企业，帮助它们持续地并购，不断做大(dà)做强将是临芯投资下一阶段的重要使命。
过去，临芯似乎踩中了半导体产业每一个(yígè)发展的关键节点。这一次，李亚军押注的将(jiāng)是下(xià)一个十年半导体产业的并购整合的历史性机会。
政策的春风，正在印证李亚军的判断(pànduàn)。
《国九条》明确了鼓励上市(shàngshì)公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励(jīlì)等方式(fāngshì)提高发展质量；证监会《十六条》也提出支持(zhīchí)科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付(zhīfù)工具实施重组，做优做强。在市场机遇方面，由于上市难度增加，有很多企业被收购(shōugòu)的意愿增强；二级市场估值下滑导致一级市场估值同样下滑，收购的成本也下降了……
这一背景下，临芯正在加速并购领域的动作。“临芯未来在并购领域的投资金额和占比将会更大(dà)，但我们也会兼顾投早、投小、投科技的使命。”李亚军进一步补充(bǔchōng)，“十年来，临芯坚持做投资，一个主要的推动力就是使命感。我们认为投资是一种生产力(shēngchǎnlì)，可以推动产业发展(fāzhǎn)，促使科技的进步(jìnbù)。这也是我们这一群(yīqún)人坚定不移投资科技的动力！”
事实上，临芯从成立第一天起，就制定了(le)这一使命：投资推动科技进步。与此同时，也设立了发展的(de)终极目标——造就世界级的伟大(wěidà)企业。
这样的使命感和目标，正在不断(bùduàn)促使临芯沿着时代的大潮不断向前(xiàngqián)。
“诚信公正、合作共赢、大道至简、厚德载物”，这是临芯的核心(héxīn)价值观，那么，在更(gèng)高的叙事维度之下，对临芯而言，持续的自我突破能力、资源整合能力、将是下一个(yígè)十年新长征路上的方向标。
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